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　　在东说念主民币汇率从头走弱的情况下，银行结售汇顺差环比收窄，商场主体即期和远期结汇意愿权臣放松，反应汇率预期偏贬值目的。

　　11月15日，国度外汇处置局发布了10月份外汇进出数据。现连络最新数据对10月份境表里汇商场运转情况具体分析如下：

　　好意思元指数走强带动东说念主民币汇率回调，多边汇率指数连续高涨

　　此前咱们在叙述中辅导，鉴于国表里不笃定不证实成分仍是较多，单边作念多东说念主民币不行取（详见《8月外汇商场分析叙述》）。10月份，好意思联储宽松预期降温类似好意思国大选变化，好意思元指数收尾此前三个月相连回落态势，转为高涨3.1%，为本年以来最大单月涨幅，亦然2016年12月以来第三大单月涨幅，仅次于2022年4月和9月份的4.9%和3.2%。东说念主民币汇率暂停了7月底以来的反弹走势，从头走弱。

　　国庆假期时间，离岸东说念主民币汇率（CNH）从9月末7.0066跌至7.0715，累计回调649个基点。10月8日（即假期收尾后境内首个交易日），在岸东说念主民币汇率迎来补跌行情。当日，东说念主民币汇率中间价和在岸即期汇率分手贬值了635和379个基点。当月，中间价和即期汇率累计分手贬值1.7%和1.4%，贬值幅度小于2022年4月和9月（中间价分手贬值4.1%、3.0%，即期汇率分手贬值3.7%、2.9%），或缘于9月底以来国内一揽子增量金融和财政计谋连续出台且徐徐落地告成。

　　不同于本年上半年东说念主民币汇率承压时刻，这波回调经由中，在岸即期汇率基本围绕中间价波动，二者日均偏离幅度仅为+0.001%，而1~6月份日均偏离幅度为+1.56%，6月份偏离幅度致使达到+1.96%，接近2%上限，标明这波汇率回调经由中并未积蓄较强的贬值压力。当月，CNH较在岸东说念主民币汇率（CNY）日均偏离进程由上月-12个基点转为+174个基点，败露东说念主民币汇率走势重回离岸商场驱动。

　　10月份，滞后3个月和5个月环比的即期汇率均值收场“三连涨”，不外涨幅分手由上月2.5%和2.3%收窄至2.2%和1.8%，标明近期东说念主民币汇率对出口企业财务景色的负面影响有所缓解，尤其是收款账期较长的出口企业。

　　10月份，东说念主民币在主要非好意思货币中偏强，多边汇率指数延续上月升势。CFETS东说念主民币汇率指数、参考BIS货币篮子的东说念主民币汇率指数各高涨1.4%，较上月涨幅分手扩大了1.0个、0.9个百分点，参考SDR货币篮子的东说念主民币汇率指数涨幅由上月1.0%收窄至0.2%。

　　干涉11月份，好意思国大选、好意思联储降息预期放松等成分驱动东说念主民币汇率连续走弱。尤其是11月6日（即特朗普胜选当日），CNH较上日回调了1019个基点，在岸即期汇率贬值554个基点，贬值幅度分手为2019年8月6日（东说念主民币破7次日）、2022年9月29日以来新高。法例11月15日，中间价和在岸即期汇率最低分手跌至7.1992、7.2409，日均偏离进程扩大至+0.3%，单日最大偏离+0.9%，反应东说念主民币汇率贬值压力增强。在此配景下，离岸东说念主民币流动性再度收紧，CNH HIBOR隔夜利率在资格了9、10月份的低位波动后，11月中旬快速反弹，从11日的1.9%升至15日的4.8%，创7月25日以来新高。

　　证券投资项下跨境资金转为净流出，货品交易握续推崇跨境资金流动的证实器作用

　　10月份，银行代客涉外收付款延续此前两个月顺差态势，但顺差规模由上月602亿好意思元收窄至328亿好意思元，主若是因为证券投资项下资金转为净流出，孝敬率为168%。

　　10月份，证券投资项下涉外收付款转为逆差258亿好意思元，逆差规模历史名次序七位，为2023年9月以来新高，并一举抹平了此前两个月筹算顺差216亿好意思元。其中，证券投资涉外收入环比减少114亿好意思元至1995亿好意思元，为近四个月以来新低，涉外开销增多了346亿好意思元至2253亿好意思元，为近三个月以来新高，或反应了境外投资者减握境内东说念主民币债券的影响。

　　当月，好意思债收益率上升带动中好意思利差倒挂进程加深（月均2年期和10年期中好意思国债收益率差分手环比上升28个和38个基点），境外机构握有境内东说念主民币债券余额相连第二个月减少，净减握规模由上月1338亿元增至1420亿元，其中记账式国债净减握规模由上月1132亿元降至716亿元，而同行存单净减握规模加大，由上月151亿元增至477亿元，计谋性银行债净减握规模由113亿元增至216亿元。

　　10月份，货品交易涉外收付款顺差自7月份以来握续扩大，由6月份379亿好意思元增至10月份的800亿好意思元，相连三个月创历史新高，其中货品出口增长带动涉外收入升至3102亿好意思元，为2022年4月以来新高，历史第四高。当月，作事交易、收益和不时改变收付款逆差环比分手减少38亿、29亿好意思元，反应了住户出境旅游和留学开销、外商投资企业分成派息等季节性成分回落影响；径直投资收付款逆差环比减少31亿好意思元，据外汇局泄露，关联企业之间跨境假贷交易资金呈现小幅净流入。

　　境表里汇供求缺口收窄，商场主体即远期结汇意愿权臣放松

　　10月份，在东说念主民币汇率从头走弱的情况下，反应境内主要外汇供求干系的银行即远期（含期权）结售汇（下称银行结售汇）连续保握顺差，不外顺差规模从上月731亿好意思元降至171亿好意思元。境表里汇供求缺口环比收窄，第一孝敬项是银行代客结售汇，顺差规模由上月454亿好意思元降至158亿好意思元，孝敬了银行结售汇差额降幅的53%；第二孝敬项是外汇繁衍品交易，由上月净买入249亿好意思元转为净卖出11亿好意思元，孝敬率为46%。

　　10月份，银行代客涉外外币收付款顺差、银行代客结售汇顺差分手较上月减少181亿、296亿好意思元，二者缺口从上月93亿好意思元扩大至208亿好意思元，为近三个月以来新高，主若是因为商场主体结汇动机放松。当月，剔除远期践约额之后的收汇结汇率环比回落6.9个百分点至55.3%，小于付汇购汇率61.8%，后者基本与上月握平。与7~9月份均值比拟，收汇结汇率和付汇购汇率分手回落了1.8个、1.9个百分点，败露即期交易的商场主体汇率预期分化，保险了境表里汇商场牢固运转。

　　10月份，银行代客结售汇顺差环比收窄，第一孝敬项是货品交易，该项结售汇顺差环比减少199亿好意思元至451亿好意思元，孝敬了银行代客结售汇顺差降幅的67%，而货品交易涉外收付款顺差环比增多53亿好意思元至800亿好意思元，创历史新高，因此结售汇顺差与收付款顺差负缺口从上月96亿好意思元扩大至349亿好意思元，为近三个月以来新高。但当月非金融企业境表里汇入款连续减少，降幅由上月56亿好意思元降至42亿好意思元，标明企业部门囤积外汇动机总体放松。当月，证券投资结售汇由上月顺差99亿好意思元转为逆差31亿好意思元，是银行代客结售汇顺差收窄的第二孝敬项，孝敬率为44%。

　　10月份，远期结汇签约额环比减少129亿好意思元至255亿好意思元，为近三个月以来新低，远期购汇签约额环比增多27亿好意思元，导致远期净结汇累计未到期额由上月增多131亿好意思元转为减少65亿好意思元，孝敬了银行结售汇顺差降幅的35%。当月，远期结汇套保比率环比下落3.8个百分点至7.9%，远期购汇套保比率上升0.7个百分点至6.2%，标明考虑商场主体汇率预期偏贬值目的。

　　（作家系中银证券大家首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

　　第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。

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